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2021年是資管新規(guī)過渡期的最后一年，距離銀行理財市場凈轉型結束只有一個多月的時間?！白詈笃谙蕖奔磳⒌絹?。轉化進度的有效性如何？

根據(jù)銀行金融登記中心發(fā)布的《2021年三季度理財市場數(shù)據(jù)分析》，截至2021年9月末，銀行理財市場現(xiàn)有規(guī)模達到27.95萬億元，同比增長9.27%，凈值比超過86%。市場運行平穩(wěn)。銀行的理財子公司在為客戶創(chuàng)造價值的同時，也獲得了不錯的收益。新華財經(jīng)和面包財經(jīng)對18家披露了旗下理財子公司2021年上半年經(jīng)營情況的上市銀行財報進行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)旗下理財子公司全部實現(xiàn)盈利，盈利總額超過100億元。

但近期部分銀行理財子公司部分權益類產(chǎn)品出現(xiàn)較大浮虧，明顯偏離業(yè)績比較基準，暴露出權益類產(chǎn)品投資和風險控制能力的短板。比如，根據(jù)信比的數(shù)據(jù)，近期光大理財兩只權益類產(chǎn)品出現(xiàn)明顯浮虧，其中一只浮虧超過10%，引發(fā)市場關注。

新規(guī)過渡期將至，凈值轉化關鍵期。銀行理財子公司如何提高權益類產(chǎn)品的投資和風險控制能力，成為行業(yè)面臨的共同問題。

“陽光紅”衛(wèi)生安全主題精選浮虧超10

作為光大銀行的理財子公司，光大財富管理有限公司成立于2019年9月，是首家獲批的股份制商業(yè)銀行理財子公司。

光大理財產(chǎn)品體系中凈值最大的產(chǎn)品是“陽光紅”權益系列。官網(wǎng)，某理財人士對這款產(chǎn)品介紹如下：“陽光紅”權益系列是光大銀行在原有理財產(chǎn)品體系發(fā)展的基礎上，在資本市場布局的又一創(chuàng)新。該類產(chǎn)品作為固定收益類理財產(chǎn)品的有利補充，使投資者在原有低風險投資的基礎上，獲得中高風險理財產(chǎn)品的更高收益，進一步滿足投資者多元化投資理財?shù)男枨蟆?/p>

但從光大理財官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)來看，“陽光紅”權益系列的4款理財產(chǎn)品中，目前有2款出現(xiàn)重大浮虧。

圖1:光大理財官網(wǎng)權益類產(chǎn)品信息

官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，陽光紅健康安全主題精選和陽光紅300紅利增強產(chǎn)品自成立至2021年11月9日，單位凈值分別下跌10.34%和8.41%，均處于浮虧狀態(tài)。

截至11月9日，陽光紅健康安全主題精選單位凈值為0.8966元，陽光紅300紅利增強單位凈值為0.9159元。

圖2:兩款理財產(chǎn)品的單位凈值和收益

其中，陽光紅健康安全特色產(chǎn)品是該行理財子公司推出的首款直投股票理財產(chǎn)品。這款產(chǎn)品2020年5月26日才成立，已經(jīng)運作了一年半。事實上，資管新規(guī)實施以來，銀行理財已經(jīng)打破剛性兌付，向凈值化轉型。中高風險產(chǎn)品凈值有波動，一定的虧損有波動是正常的。但相比同期近2500只偏股混合型基金，其業(yè)績排名大致在后10%。

偏離業(yè)績比較基準

除了性能，市場的另一個焦點是產(chǎn)品是否偏離性能比較基準。

業(yè)績比較基準并不意味著投資者能夠獲得的實際收益，而是衡量權益類理財產(chǎn)品投資和風險控制能力的重要依據(jù)和關鍵指標。根據(jù)相關規(guī)定，股權銀行理財產(chǎn)品說明書中應明確披露業(yè)績比較基準。

根據(jù)理財產(chǎn)品說明書，精選陽光紅健康安全主題產(chǎn)品的業(yè)績比較基準為：中證800指數(shù)收益率 80%，收益率為

查閱相關數(shù)據(jù)，中證800指數(shù)從2020年5月26日的4129.78點上漲至2021年11月9日的5216.33點，漲幅為28%。中證全債指數(shù)從同期的207.35點上漲至215.44點，漲幅為3.74%。截至2021年三季度末，公司披露的投資報告顯示，陽光紅健康安全自成立以來的凈值增長率為-1.02%，而業(yè)績比較基準為21.98%。

另一款產(chǎn)品陽光紅300紅利增強型產(chǎn)品成立于2020年7月24日。其業(yè)績比較基準為：上證紅利指數(shù)收益率 90%，中證國債指數(shù)收益率 10%。

圖4:陽光紅300紅利增強產(chǎn)品要素截圖

數(shù)據(jù)顯示，2020年7月24日至2021年11月9日，上證分紅指數(shù)從2488.36點上漲至2673.65點，漲幅為3.98%；國債指數(shù)從同期的193.91點上漲至203.45點，漲幅為5.06%。截至2021年三季度末，該產(chǎn)品自成立以來凈值增長率為-1.17%，業(yè)績比較基準高于1.1%。

將兩只理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與相關業(yè)績比較基準進行比較，偏離度明顯。

值得注意的是，據(jù)理財

產(chǎn)品合同的相關條款，凈值波動以及偏離業(yè)績比較基準，并不影響光大理財向投資者收取管理費。理財產(chǎn)品合同顯示，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品的管理費率為1％（年化）；陽光紅300紅利增強產(chǎn)品的管理費率為0.5％（年化）。除了管理費之外，投資者申購相關理財產(chǎn)品還有可能需要承擔申購費、贖回費、托管費等成本。

　　

圖5：陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品費率截圖

這種收費模式意味著，無論理財產(chǎn)品是否出現(xiàn)浮虧，理財子公司均可以收取相應的費用。與提升投資能力相比，擴充規(guī)模更符合相關機構的利益。

2021年中報顯示，光大理財上半年實現(xiàn)凈利潤6.91億元，較2020年同期的2122萬元相比，凈利潤增長超30倍。

凈值化轉型 投研與風控能力是關鍵

2021上半年，銀行理財子公司實現(xiàn)盈利的并不止光大理財一家。

財報顯示，上半年披露理財子公司經(jīng)營狀況的上市銀行有18家，其理財子公司全部實現(xiàn)盈利，總盈利超百億元。其中，興銀理財和招銀理財實現(xiàn)凈利潤超15億元，光大銀行則排在第五位。

　　

圖6：2021上半年上市銀行理財子公司凈利潤

銀行理財子公司實現(xiàn)盈利，一方面與理財子公司新發(fā)理財產(chǎn)品規(guī)模不斷增加有關，另一方面則由于產(chǎn)品管理規(guī)模的大幅上升其投資管理費收入的增多，使得凈利潤快速增長。

《2021年三季度理財市場數(shù)據(jù)分析》顯示，2021年三季度，銀行理財市場新發(fā)產(chǎn)品1.17萬只，募集規(guī)模31.87萬億元，新增投資者數(shù)量987.98萬個。未來隨著理財產(chǎn)品規(guī)模的繼續(xù)擴大，理財子公司的盈利或將持續(xù)快速增長。對于銀行而言，理財子公司盈利能力的不斷提升，將優(yōu)化其收入結構，整體經(jīng)營業(yè)績也將受益。但在理財產(chǎn)品凈值化已成為大趨勢的情況下，若要保持穩(wěn)定的發(fā)展，理財子公司的投研能力將成為未來發(fā)展的關鍵。

除了市場因素，投研人員的頻繁變動或許也是導致部分權益類產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳的重要原因。

以光大理財為例，公開信息顯示，自獲準開業(yè)以來，公司旗下多只產(chǎn)品的投資經(jīng)理發(fā)生變更。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年5月以來已有5位投資經(jīng)理相繼發(fā)生崗位變動，涉及的理財產(chǎn)品達11只。目前浮虧較多的陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品的“操盤手”也變更頻繁。2020年12月，其投資經(jīng)理由翟志金變更為方偉寧。時隔不到一年，光大理財?shù)淖钚鹿骘@示，投資經(jīng)理將由方偉寧變更為賈迪，變更日期為2021年11月15日。

產(chǎn)品虧損讓投資者大幅贖回。陽光紅衛(wèi)生安全主題精選理財產(chǎn)品三季報顯示，截至2021年9月，產(chǎn)品贖回份額高達6836703.65份，期末產(chǎn)品總份額較期初銳減了13％。

理財產(chǎn)品浮虧的不僅僅是光大理財一家。2021年10月12日，興銀理財也曾發(fā)布致投資者公開信，公司興睿全明星1號混合類凈值型理財產(chǎn)品在首個開放期便跌破凈值。截至9月30日，該理財產(chǎn)品的產(chǎn)品單位凈值為0.93778元，跌幅為-6.22％。公司表示將積極調(diào)整投資策略，力求匹配市場節(jié)奏，以期有助于凈值回升。

對于投資者來說，銀行打破剛性兌付已是必然的趨勢，未來投資理財產(chǎn)品時也需要關注其投資范圍、風險等級等因素，另外，機構的主動管理及投研能力也將成為重要的參考標準。而對于銀行理財子公司來說，如何提升投研與風控能力，建設專業(yè)化人才隊伍，以及保證產(chǎn)品穩(wěn)定運營，將成為其未來發(fā)展的關鍵因素。

本文源自面包財經(jīng)