■ 今年上半年，盡管三大家電龍頭企業(yè)營收增速不高，但已跑贏行業(yè)整體。進入下半年，各項需求刺激、補貼政策落地，預(yù)期帶來積極影響。原材料價格下降，企業(yè)端成本壓力也將呈現(xiàn)緩釋之勢，業(yè)內(nèi)預(yù)計今年家電市場將出現(xiàn)“前低后高”的走勢特征。

■ 海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，我國家電出口形勢趨于嚴峻，但三大家電企業(yè)的海外市場業(yè)績逆勢增長。中國家電企業(yè)憑借完善的供應(yīng)鏈、先進的生產(chǎn)技術(shù)及快速迭代產(chǎn)品的能力，有望重新打開海外市場。

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

編輯 吳悅

2022年以來，受疫情、國際局勢、原材料漲價等因素影響，家電終端零售需求整體疲弱。中國家用電器研究院發(fā)布的《2022年中國家電行業(yè)半年度報告》顯示，我國家電行業(yè)國內(nèi)銷售規(guī)模為3609億元，同比下降11.2%。

但從家電板塊上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，行情整體偏樂觀。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，22年上半年，家電板塊實現(xiàn)營收6648億元，同比微增3.2%，以掃地機、投影儀、新興廚小電為代表的改善型消費家電企業(yè)，保持了可觀的收入規(guī)模。

值得注意的是，近期家電行業(yè)再迎政策利好。商務(wù)部等13部門正式發(fā)布通知，提出推進綠色智能家電下鄉(xiāng)、開展全國智能家電“以舊換新”等9條措施。家電板塊重啟景氣行情。8月的最后一周，家電行業(yè)獲北向資金凈買入10.98億，增持幅度靠前。

這也引來業(yè)界討論，家電龍頭中報業(yè)績表現(xiàn)如何？未來是否仍有成長空間？板塊是否迎來配置時機？

家電板塊整體收入微增

奧維云網(wǎng)統(tǒng)計顯示，2022年上半年，中國家電市場全品類零售額規(guī)模同比下降9.3%至3389億元。細分家電品類中，冷柜、干衣機、集成灶、洗碗機和清潔電器等新品類仍然呈現(xiàn)零售額同比增長，空調(diào)、洗衣機、彩電等傳統(tǒng)品類零售額則呈現(xiàn)同比兩位數(shù)下降。

申萬家電板塊88家上市公司中，有43家營收同比增長，從營收中位數(shù)來看，近半數(shù)企業(yè)的銷售規(guī)模在17億元以上。按營業(yè)收入規(guī)模排序，美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器(000651.SZ)位居行業(yè)前三位。

營收增速方面，主營綠色照明的立達信（605365.SH）增速位列第一，同比增長40.7%；康盛股份（002418.SZ）、創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ）、三花智控（002050.SZ）、飛科電器（603868.SH）位列其后，同比增速均超30%。

（數(shù)據(jù)來源：Wind，下同）

《投資者網(wǎng)》研究發(fā)現(xiàn)，以掃地機、投影儀、新興廚小電為代表的改善型消費家電企業(yè)，保持了可觀的收入規(guī)模，如新寶股份（002705.SZ）、科沃斯（603486.SH）、石頭科技（688169.SH）、極米科技（688696.SH）、小熊電器（002959.SZ），營收分別為71.26億元、68.2億元、29.2億元、20.3億元、18.5億元，同比增長7.26%、27.3%、24.5%、21%、13%。

凈利潤增速方面，行業(yè)內(nèi)有50家公司同比上漲，占比過半。其中，主營業(yè)務(wù)為空調(diào)的春蘭股份（600854.SH）漲幅最高達到2382%，主要銷售桑拿產(chǎn)品的融捷健康（300247.SZ）凈利潤增速超1428%，立霸股份（603519.SH）、銀河電子（002519.SZ）、東方電熱（300217.SZ）、東貝集團（601956.SH）凈利潤增幅均超過200%。

從盈利水平來看，家電板塊88家公司中，有一半毛利率超過22%，毛利率最高的是飛科電器（603868.SH）、倍輕松（688793.SH）、春蘭股份和科沃斯，均超過50%；毛利率最低的是深康佳，僅2.44%。

至暗已過重獲資金青睞

盡管三大家電龍頭企業(yè)上半年的營收增速不高，但已跑贏行業(yè)整體。

對比三巨頭業(yè)績情況來看，美的集團業(yè)績絕對值最高，今年上半年營業(yè)收入同比增長5%至1826億元，歸母凈利潤同比增長6.6%至160億元。

海爾智家營收規(guī)模增幅位列第一，營業(yè)收入同比增長9.1%至1218億元，歸母凈利潤同比增長16%至79.5億元。格力電器凈利潤增幅最大，營收同比增長4.6%至982億元；歸母凈利潤同比增長21.25%至114億元。

值得一提的是，美的集團和格力電器營收增長最大的業(yè)務(wù)反倒是非家電業(yè)務(wù)。

2022年上半年，美的集團工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)營收同比增長13.3%，樓宇科技業(yè)務(wù)同比增長33.1%；數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長42.4%；格力電器營收增長最高的業(yè)務(wù)是工業(yè)制品和綠色能源，分別增長58%和131.6%。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，歐美通脹高企等在一定程度上亦抑制海外消費需求，我國家電出口形勢趨于嚴峻，2022上半年美元口徑出口額同比下滑7%，其中第二季度承壓下滑9%。

但三大家電企業(yè)的海外市場業(yè)績逆勢增長。美的集團上半年海外銷售收入778億元，占總銷售收入比重42.6%，同比增長5.2%；海爾智家海外業(yè)務(wù)收入614.8億元，同比增長8%；格力電器表示業(yè)績增長動力主要來源于大力發(fā)展海外電商拓寬渠道，積極參與海外商用工程競標。

天風證券表示，在國內(nèi)市場已經(jīng)逐步成熟后，中國家電企業(yè)全球自主品牌市場份額提升將是未來龍頭企業(yè)增長的長期空間，其憑借完善的供應(yīng)鏈、先進的生產(chǎn)技術(shù)及快速迭代產(chǎn)品的能力，有望逐漸打開海外市場。據(jù)歐睿國際，中國家電全球制造份額已超40%，而自主品牌(含收購)份額不足20%，在歐美成熟市場及新興市場增長空間均較大。

二級市場上，家電（申萬）指數(shù)在2021年1月達到10930點之后，就開始“跌跌不休”。2022年以來，家電指數(shù)延續(xù)了此前的頹勢，以今年開年的階段性新高8684點為起點，家電指數(shù)在4月末跌至5878點。

截至2022年二季度末，家電指數(shù)短暫回升，突破7000點，基金重倉家電比例環(huán)比小幅提升，整體仍處于較低位置。家電板塊低迷受到多重因素影響，最主要的因素是來自地產(chǎn)風險的影響，7月地產(chǎn)“停貸”風波引發(fā)投資者的擔憂。另外，原材料價格長期在高位震蕩。

家電行業(yè)協(xié)會調(diào)查報告顯示，家用電器的原材料中鋁、銅、鋼鐵、塑料的用料占比非常高，大宗商品原材料占家電生產(chǎn)成本比例超過60%。受國外疫情影響，原材料市場供給嚴重不足，運輸成本持續(xù)上漲。以鋁為例，今年上半年一直維持在每噸3500元左右的水平，行業(yè)利潤處于近10年來的高位。

原材料漲價壓力下，家電廠商普遍優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升均價，下游成本傳導成效漸顯。與此同時，近期原材料價格持續(xù)走弱。

奧維云網(wǎng)預(yù)測，進入下半年，各項需求刺激、補貼政策落地，預(yù)期帶來積極影響。原材料價格下降，企業(yè)端成本壓力也將呈現(xiàn)緩釋之勢。今年家電市場預(yù)期出現(xiàn)“前低后高”的走勢特征。

政策利好能否提振后市

近期，家電板塊重啟景氣行情。8月的最后一周，家電行業(yè)獲北向資金凈買入10.98億，增持幅度靠前。其中，格力電器本周登頂北上資金成交活躍股凈流入榜首，合計獲凈流入18.42億元。

這一現(xiàn)象背后或與家電行業(yè)迎來政策利好有關(guān)。7月29日，商務(wù)部等13部門正式發(fā)布《促進綠色智能家電消費若干措施的通知》，提出推進綠色智能家電下鄉(xiāng)、開展全國智能家電“以舊換新”等9條措施。

多地跟進出臺新一輪穩(wěn)增長促消費政策，其中提到促進重點領(lǐng)域消費加快恢復(fù)，涉及家電。如在8月31日，《廣東省加大力度持續(xù)促進消費若干措施》出臺，鼓勵各地市開展家電“以舊換新”活動，以通過“政府支持、企業(yè)促銷”方式，全面促進家電消費。

有觀點認為，家電行業(yè)漲價是抑制需求的一大因素，而消費券有利于一定程度上進行抵消，有利于挖掘國內(nèi)家電品類的新增需求，財信證券認為，繼汽車景氣度明顯回升后，在家電下鄉(xiāng)、以舊換新及節(jié)能補貼等政策持續(xù)加碼下，三季度家電景氣回升值得期待。

但也有業(yè)內(nèi)人士持不同意見，考慮到經(jīng)濟形勢整體不佳、人口紅利下降等宏觀背景，部分家電替換需求可能提前，但整體效果可能有限。國泰君安表示，以空調(diào)而言，城鄉(xiāng)出貨快速成長期已過，當前時點補貼政策對于品類的要求也從大家電不斷拓寬。以今年4月底深圳市專項家電補貼政策為例，新增洗碗機、個護小家電、清潔電器、智能家居等低滲透率品類。因此未來補貼可能會更加側(cè)重于對低滲透率品類拉動，大家電受益程度較低。

機構(gòu)普遍認為，家電景氣度全面回升需等待地產(chǎn)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，新能源汽車為家電行業(yè)開創(chuàng)新機遇。

天風證券認為，國內(nèi)家電企業(yè)相繼加碼光伏、汽車零部件、熱管理、智能制造等領(lǐng)域。供應(yīng)鏈的補充與新賽道的布局，本質(zhì)上是家電企業(yè)制造能力的跨領(lǐng)域輸出，新賽道將滿足家電企業(yè)多元化的發(fā)展需求，且有助于企業(yè)擺脫產(chǎn)業(yè)生命周期的約束，帶來新的業(yè)績增長點。

《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，家電行業(yè)中，進軍新能源汽車熱管理賽道的有三花智控（002050.SZ）、盾安環(huán)境（002011.SZ）、海信家電（000921.SZ）。另外，東方電熱（300217.SZ）等切入新能源汽車電機及配件賽道，德業(yè)股份（605117.SH）等切入光儲產(chǎn)業(yè)鏈賽道。

展望下半年，國金證券最新研報指出，在上半年需求承壓的背景下，多數(shù)企業(yè)趨于保守穩(wěn)健、注重經(jīng)營質(zhì)量的提升，毛利率開始修復(fù)。當前社會零售業(yè)已穩(wěn)步恢復(fù)，預(yù)計整體消費環(huán)境將有好轉(zhuǎn)，原材料價格下降預(yù)計將有集中體現(xiàn)，當期家電板塊處于業(yè)績與估值底部，建議積極關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■

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