QFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors合格的境外機(jī)構(gòu)投資者的簡稱。根據(jù)中國人民銀行與中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，QFII的投資范圍包括 在證券交易所掛牌交易的A股股票、國債、可轉(zhuǎn)換債券、企業(yè)債券及中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他金融工具。作為一項(xiàng)制度，它指的是我國相關(guān)管理部門允許經(jīng)核準(zhǔn)的外國機(jī)構(gòu)投資者在一定的監(jiān)管和限制下，把外幣轉(zhuǎn)化為人民幣，并通過專門賬戶投資于當(dāng)?shù)刈C券市場；投資者的資本所得與股息等獲利經(jīng)批準(zhǔn)后方可匯出我國。在我國目前貨幣市場尚未完全開放的情況下，QFII作為一種過渡性的、低風(fēng)險(xiǎn)的模式，對(duì)我國證券市場漸進(jìn)性的開放正發(fā)揮著獨(dú)特的作用。 QFII制度的跨越式發(fā)展，一步到位。按照國際上的一般經(jīng)驗(yàn)，資本市場的開放要經(jīng)過兩個(gè)階段，在第一階段可以是先設(shè)立海外基金臺(tái)灣的模式或者開放型國際信托基金韓國模式；而這一階段臺(tái)灣用了7年，韓國也用了11年。我國則是繞過第一階段，一步到位，其后發(fā)優(yōu)勢不可估量。 QFII準(zhǔn)入的主體范圍擴(kuò)大、要求提高。新興資本市場的國家和地區(qū)為了加大監(jiān)管和控制的力度，普遍以列舉的方式明確規(guī)定了何種類型的境外機(jī)構(gòu)投資者可以進(jìn)入本國或本地區(qū)，此外，對(duì)QFII的注冊(cè)資金數(shù)額、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營期限等等有較為嚴(yán)格的要求。與此相反，我國對(duì)QFII主體范圍的認(rèn)定比較寬泛，而且賦予了境外投資者更多的自主權(quán)。然而，我國從保障國內(nèi)證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展出發(fā)，對(duì)注冊(cè)資金數(shù)額、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營期限等指標(biāo)的要求方面有了進(jìn)一步的提高。 在一般情況下，QFII所做的持股都比較有戰(zhàn)略眼光，代表了部分光明資金在國內(nèi)資本市場的主流投資方向，作為一般投資者應(yīng)該對(duì)QFII的持股加以必要的關(guān)注。QFII持股特點(diǎn)重復(fù)持股跡象明顯各家QFII機(jī)構(gòu)之間，重復(fù)持股跡象非常明顯。在新進(jìn)的股票中，香港渣打銀行、匯豐銀行、瑞士銀行本期同時(shí)進(jìn)入海螺型材的前十大流通股之列；九芝堂被荷蘭商業(yè)銀行、美林國際以及瑞銀共同持有；廈門鎢業(yè)被蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)、荷蘭商業(yè)銀行、摩根士丹利、瑞士銀行4家共同持有；浦發(fā)銀行被瑞士信貸和花旗環(huán)球共同持有等。在三季度已經(jīng)持有四季度繼續(xù)持有的老股中，重復(fù)的現(xiàn)象也不在少數(shù)，如德意志銀行、摩根士丹利聯(lián)合持有的中興通訊；荷蘭商業(yè)銀行、德意志銀行、瑞士銀行共同持有新鋼釩; 香港上海匯豐和荷蘭商業(yè)銀行共同持有上海電力等。此外,在QFII變動(dòng)倉位的過程中，也存在不少重復(fù)現(xiàn)象，如同時(shí)被四家QFII重倉持有的瑞貝卡，蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)、荷蘭商業(yè)銀行是新進(jìn)流通股大股東，德意志銀行、瑞士銀行則在四季度不同程度地對(duì)其有所減持；又如被荷蘭商業(yè)銀行、摩根士丹利、瑞銀共同持有新鋼釩，本期摩根士丹利減持38。73萬股，減持比例達(dá)8。96％，瑞士銀行持股保持不動(dòng)，而荷蘭商業(yè)銀行則是其新進(jìn)的十大流通股股東之一；三季度被德意志銀行重倉持有四季度又退出的南海發(fā)展卻得到了蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)的關(guān)注，成為其主要建倉對(duì)象。QFII持股趨于雷同，從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)前證券市場優(yōu)質(zhì)公司稀缺的現(xiàn)狀。 保持原有投資取向雖然去年四季度QFII重倉股經(jīng)歷了較大規(guī)模的調(diào)倉，但其投資的整體價(jià)值取向卻保持了相對(duì)一貫的風(fēng)格 具有突出的比較優(yōu)勢或中國特色的上市公司從QFII誕生之初就被積極關(guān)注，道理很簡單，這些公司的股票是獨(dú)一無二的，在別的市場無法買到；能在一定程度上抵御宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)所帶來沖擊的消費(fèi)、資源、物流業(yè)以及行業(yè)地位突出的龍頭型上市公司也是其一貫關(guān)注的領(lǐng)域，雖然所持股票出現(xiàn)了較大變動(dòng)，但所選股票基本沒有脫離該范圍。QFII的這一擇股思路在一定程度上體現(xiàn)了其對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)不夠穩(wěn)定而采取相對(duì)穩(wěn)健的投資策略。具體有以下三個(gè)特點(diǎn) 一、有比較優(yōu)勢或中國特色的上市公司受青睞統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國比較優(yōu)勢突出的紡織業(yè)和帶有鮮明中國特色的公司如中藥類股票，受到QFII的重點(diǎn)關(guān)注，占所持股票的17。25％。德意志銀行和蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)新近增倉的金鷹股份，其絹紡擁有32000錠、亞麻17000錠，是全國最大規(guī)模企業(yè)，2004年實(shí)現(xiàn)銷售收入129218萬元，比上年增長22。42%；凈利潤15015萬元，比上年增長14。67%，每股收益達(dá)0。686元，目前市盈率不到15倍。同屬紡織服裝類的還有杉杉股份。而被三家QFII新近重倉持有的九芝堂，是全國重點(diǎn)中藥生產(chǎn)企業(yè)，擁有國家馳名商標(biāo)九芝堂，主導(dǎo)品種驢膠補(bǔ)血沖劑和乙肝寧沖劑均為國家二級(jí)中藥保護(hù)品種，市場占有率高，銷售穩(wěn)定，目前市盈率不到20倍；德意志銀行新進(jìn)的益佰制藥亦是一家拳頭產(chǎn)品相當(dāng)突出的中藥類上市公司，生產(chǎn)的心腦血管類———銀杏達(dá)莫杏丁注射液是我國第一個(gè)銀杏提取物注射液，填補(bǔ)了國內(nèi)尚無銀杏類注射劑的空白，成為全球少數(shù)能生產(chǎn)此類產(chǎn)品的公司之一。瑞銀重倉持有的馬應(yīng)龍是一家具有400多年歷史的老制藥企業(yè)，被國內(nèi)貿(mào)易部授予中華老字號(hào)，是我國規(guī)模最大的治痔類企業(yè)之一。公司生產(chǎn)的治痔類、止咳類藥品，市場需求旺盛，具有較高而穩(wěn)定的市場占有率。二、大量持有消費(fèi)、資源、物流業(yè)股票QFII持有的此類股票多達(dá)13只，占其所持股票的44。83％。燕京啤酒是被少數(shù)增倉的股票之一，四季度瑞士銀行在原有2178。39萬股的基礎(chǔ)上再度增持1035。84。萬股，成為其第一大流通股股東。該公司是亞洲第一大啤酒生產(chǎn)企業(yè)，去年全國市場占有率達(dá)11％，全年實(shí)現(xiàn)每股收益為0。40元。古越龍山作為黃酒第一品牌，成為瑞士銀行四季度的新增股票。四家QFII重倉持有的瑞貝卡，目前是國內(nèi)最大的發(fā)制品企業(yè)，具有較完善的市場營銷網(wǎng)絡(luò)，技術(shù)水平和新產(chǎn)品開發(fā)能力居于國內(nèi)領(lǐng)先地位。瑞貝卡雖然本身企業(yè)規(guī)模不大，但在發(fā)制品行業(yè)中，已經(jīng)是首屈一指的龍頭企業(yè)了，全年實(shí)現(xiàn)每股收益0。69元。 資源類股票也被不少Q(mào)FII重倉持有，像廈門鎢業(yè)被四家QFII聯(lián)合新近重倉持有。山東黃金、中金黃金繼續(xù)被瑞銀持有。南海發(fā)展成為蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)又一新增重倉股，該股是供水概念股，全年實(shí)現(xiàn)每股收益0。34元。中化國際、巴士股份、深高速、外運(yùn)發(fā)展等物流運(yùn)輸企業(yè)，也是QFII資金主要流入目標(biāo)，前三家公司被4家QFII新近重倉持有、外運(yùn)發(fā)展是第四季度增長的四只股票之一。此外，向長江電力、上海電力等泛資源概念，也是QFII重點(diǎn)關(guān)注股票。著名的投資大師羅杰斯最近在中國演講時(shí)曾指出,他最看好資源類、服務(wù)類如美容美發(fā)行業(yè)等。從QFII的實(shí)際操作看，正好與之不謀而合。總體看，QFII的重倉股主要以相對(duì)安全、受宏觀調(diào)控影響較少的，能充分享受我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展成果的具有本國行業(yè)優(yōu)勢的股票。三、周期性行業(yè)中具有國際影響力的龍頭型上市公司雖然QFII持股以非周期性股票為主，但并不表示其完全排斥周期性行業(yè)股票，尤其是具有國際影響力的行業(yè)龍頭公司。最典型的就是海螺型材和寶鋼股份。被3家QFII聯(lián)合持有的海螺型材，是科技部確定的重點(diǎn)高新企業(yè)，產(chǎn)銷量在國內(nèi)塑料行業(yè)中位居首位，在國際塑料型材行業(yè)中也居于主導(dǎo)地位。寶鋼股份除了繼續(xù)被瑞銀增持外，還成為德意志銀行的新增股票之一。該公司是國內(nèi)鋼鐵業(yè)的旗艦，也是國際市場上最具競爭力的企業(yè)之一，主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率高達(dá)30％以上，2004年全年每股收益0。75元，當(dāng)前市盈率還不到10倍。選擇注重回報(bào)的公司從QFII重倉持有的29家A股公司的分紅情況可以看出，2004年推出分紅預(yù)案的達(dá)27家，其中自上市以來每年都分紅的公司有23家，已經(jīng)連續(xù)分紅3年以上的公司有3家，不分配的上市公司僅黑化股份和西寧特鋼2家，此外，海螺型材2004年推出了分紅方案，但2003年沒有分配。QFII重倉股大量集中在回報(bào)較高、尤其是每年都能分紅的上市公司群體上，說明其在注重投資回報(bào)的同時(shí)，亦非?？粗厣鲜泄揪S護(hù)股東權(quán)益的意識(shí)。良好的公司基本面狀況和能給予股東合理回報(bào)的上市公司是其選擇股票的兩個(gè)基本要素。我們注意到，QFII并不回避具有再融資方案的股票，如金鷹股份擬發(fā)行42000萬元可轉(zhuǎn)債、南海發(fā)展擬發(fā)行4。11億可轉(zhuǎn)債、瑞貝卡擬增發(fā)不超過4000萬股、新鋼釩擬發(fā)46億可轉(zhuǎn)債、上海電力擬發(fā)15億可轉(zhuǎn)債、浦發(fā)銀行擬增發(fā)不超過7億股、杉杉股份擬10配3等?？梢?，只要滿足前述兩個(gè)要素，QFII對(duì)上市公司的再融資并沒有明顯的抵觸情緒，從一個(gè)側(cè)面反映了其對(duì)上市公司再融資所持有的相對(duì)客觀理性的態(tài)度。
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