行業(yè)集中度_什么是行業(yè)集中度（行業(yè)集中度的背后蘊含了哪些信息）?下面小編為大家整理推薦。

行業(yè)集中度升高，龍頭企業(yè)獲得壟斷收益是資本市場中一條淺顯易懂的投資邏輯。一個行業(yè)發(fā)展成熟的過程即是資源不斷向優(yōu)質(zhì)標的匯聚，進而實現(xiàn)規(guī)模競爭優(yōu)勢的過程。國泰君安證券研

行業(yè)集中度升高，龍頭企業(yè)獲得壟斷收益是資本市場中一條淺顯易懂的投資邏輯。一個行業(yè)發(fā)展成熟的過程即是資源不斷向優(yōu)質(zhì)標的匯聚，進而實現(xiàn)規(guī)模競爭優(yōu)勢的過程。

國泰君安證券研究所所長黃燕銘曾在“在分散性的行業(yè)力尋找未來十年的龍頭”談話中講到，當行業(yè)增速減緩，競爭加劇會促使行業(yè)集中，有競爭優(yōu)勢的企業(yè)成為龍頭，在這一過程中優(yōu)秀的管理水平構建起出眾的競爭優(yōu)勢，出眾的競爭優(yōu)勢創(chuàng)造企業(yè)價值。

A股各行業(yè)集中度概覽

要回答以上問題，首先我們可以大致了解一下A股市場上各個行業(yè)的集中度分布情況。行業(yè)集中度指數(shù)是指在該行業(yè)的相關市場內(nèi)前n家企業(yè)的相關指標，如收入、產(chǎn)量、銷售額、利潤等，所占該行業(yè)份額的總和，通常用來測算該行業(yè)的集中程度。

行業(yè)集中度（Concentration Ratio）又稱行業(yè)集中率或市場集中度（Market Concentration Rate），是指某行業(yè)的相關市場內(nèi)前N家最大的企業(yè)所占市場份額的總和，是對整個行業(yè)的市場結構集中程度的測量指標，用來衡量企業(yè)的數(shù)目和相對規(guī)模的差異，是市場勢力的重要量化指標。

制圖：金融界上市公司研究院

制圖：金融界上市公司研究院

除CRn的行業(yè)集中度計算方法外，赫芬達爾指數(shù)（Herfindahl Index， HHI）通常是監(jiān)管層和投資人喜歡關注的集中度計算指標。HI指數(shù)，赫芬達爾—赫希曼指數(shù)，是一種測量產(chǎn)業(yè)集中度的綜合指數(shù)，是產(chǎn)業(yè)市場集中度測量指標中較好的，是經(jīng)濟學界和政府管制部門使用較多的指標。它是指一個行業(yè)中各市場競爭主體所占行業(yè)總收入或總資產(chǎn)百分比的平方和，用來計量市場份額的變化，即市場中廠商規(guī)模的離散度。

制圖：金融界上市公司研究院

由于統(tǒng)計與計算口徑不同，CRn與HHI所得的行業(yè)集中度存在一些差異，但整體上對比來看，高/低集中度的行業(yè)分布基本一致。結合上述數(shù)據(jù)，采掘、非銀金融、化工、通信行業(yè)的行業(yè)集中度相對較高，而醫(yī)藥生物、紡織服裝、輕工制造、計算機行業(yè)的集中度相對較低。

這里應當首先明確一個概念，雖然集中度提升、行業(yè)出清、龍頭顯現(xiàn)是大多數(shù)行業(yè)的客觀發(fā)展規(guī)律，但并不是所有行業(yè)都適用這一規(guī)律，或者說規(guī)模效應帶來的優(yōu)勢在各個行業(yè)中也有所不同。以醫(yī)藥生物行業(yè)為例，其擁有眾多的細分領域，各個領域中又有著大量不同規(guī)模的企業(yè)，其中的部分龍頭企業(yè)很難在短時間內(nèi)依靠規(guī)模效應形成寡頭競爭的局面。

管理能力在低集中度行業(yè)中尤為重要

在對A股上市公司各行業(yè)的集中度有了一個大致的了解后，下一步我們來探討一下，不同集中度下行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀上市公司擁有哪些特性。黃燕銘在談及尋找分散性行業(yè)中未來十年的龍頭時指出，市場從分散走向集中后，激烈的價格戰(zhàn)消失了，企業(yè)的盈利能力大幅提高，價格戰(zhàn)是逼迫企業(yè)提高經(jīng)營管理效率的外力。因此，管理能力帶來了企業(yè)的競爭優(yōu)勢，而競爭優(yōu)勢帶來了企業(yè)的價值創(chuàng)造。

結合上述觀點，我們對A股所有上市公司從成長能力、溢價能力、管理能力、風控能力四個方面，選取12個相關指標進行了簡單的建模與測算，通過劃分行業(yè)集中度的高低，研究行業(yè)內(nèi)評分較高的上市公司存在哪些共性。

在評分前100的上市公司中，有23家醫(yī)藥生物企業(yè)、16家計算機企業(yè)、以及13家電子企業(yè)?？梢钥闯?，在此評分體系下，處于較低行業(yè)集中度的上市公司整體表現(xiàn)較好。由于管理能力在該評價體系中被賦予了較高的權重，因此我們可以認為，在行業(yè)集中度較低，行業(yè)競爭較為激烈的環(huán)境下，企業(yè)的管理能力也相對較為突出。

那么反觀處在行業(yè)集中度較高競爭環(huán)境中的上市公司又有哪些特性呢？中信建投在行業(yè)集中度研究報告中指出，Cohen和Vuolteenaho （2003）發(fā)現(xiàn)行業(yè)集中度高的企業(yè)夠獲得壟斷利潤，并且在一定期間內(nèi)可以獲得較高股票收益率。耿禹軒（2018）通過分析A股市場的面板數(shù)據(jù)，利用Fama-French三因子等模型，對我國A股市場中14個行業(yè)的行業(yè)集中度對超額收益的影響進行實證檢驗，最終得出在我國A股市場中行業(yè)集中度與行業(yè)超額收益存在正相關的結論，并提出投資者應注重行業(yè)龍頭企業(yè)選擇。

基于以上觀點，我們簡單比較行業(yè)集中度較高的采掘、非銀金融、化工，與行業(yè)集中度較低的醫(yī)藥生物、紡織服裝、輕工制造等行業(yè)頭部上市公司的總市值之和，得出的結果為采掘、非銀金融、化工行業(yè)總市值TOP3的三家上市公司市值總和分別為12320億元、29561億元、11462億元。而醫(yī)藥生物、紡織服裝、輕工制造總市值TOP3的三家上市公司市值總和分別為15346、1342、3135。從以上數(shù)據(jù)可以清晰的看出，除醫(yī)藥生物行業(yè)較為特殊外，高集中度行業(yè)中的龍頭企業(yè)在總市值上較低集中度行業(yè)有比較明顯的優(yōu)勢。

綜上所述，隨著行業(yè)集中度的提升，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)通過規(guī)模效應取得盈利能力等多方面的競爭優(yōu)勢，進而也會帶動自身在資本市場上的價值增長。而在行業(yè)集中度相對較低的市場中，面對更加激烈的市場競爭，管理能力在上市公司發(fā)展中扮演了重要的角色，對于市場參與者來說，管理能力也可以作為評價該領域上市公司的重要參考依據(jù)。當然，上述結論只是基于A股市場的整體情況而來，具體到各個細分領域，或特定上市公司都會有所不同，后續(xù)文章將會結合以上理論，對傳統(tǒng)行業(yè)中的優(yōu)秀上市公司進行更深一步的挖掘。